Reli Wall Street Melambat di Tengah Tekanan Pasar

“Namun, periode panjang tanpa koreksi yang berarti membuat pasar menjadi lebih sensitif terhadap kejutan negatif.”

Di Piper Sandler, Craig Johnson mencatat bahwa akan bijak untuk tetap waspada terhadap saham-saham yang tampak mengalami kenaikan berlebihan dalam jangka pendek. Lebar pasar yang mendasari mulai menunjukkan tanda-tanda awal kelelahan, yang mungkin akan mengarah pada fase konsolidasi, ujarnya.

Indeks S&P 500 turun ke sekitar 6.735. Imbal hasil obligasi AS bertenor 10 tahun naik tiga basis poin menjadi 4,14%. Dolar mencapai level tertinggi dalam 10 minggu. Harga minyak turun seiring meredanya ketegangan di Timur Tengah.

Lerner dari Truist mencatat bahwa ini adalah pasar bullish ke-11 untuk saham sejak 1957, dengan S&P 500 naik sekitar 90% dari titik terendah pada Oktober 2022 — masih di bawah kenaikan median yang terlihat pada periode sebelumnya. Dari 10 pasar bullish sebelumnya, tujuh di antaranya berlangsung lebih dari tiga tahun, ujarnya.

Meskipun valuasi tinggi dan risiko tetap ada, kombinasi antara pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan, laba perusahaan yang tangguh, dan kebijakan yang mendukung memberikan dasar yang kuat untuk mempertahankan pandangan positif menjelang tahun keempat dari siklus ini, tambah Lerner.

“Selalu tampak seperti langkah bodoh untuk menaruh uang di pasar ketika diperdagangkan di level tertinggi sepanjang masa,” kata para ahli strategi di Bespoke Investment Group. “Seperti yang sering dikatakan oleh para pengamat yang tampaknya pintar, uang mudah sudah didapat (meskipun mereka tidak pernah muncul setahun lalu untuk mengatakan bahwa uang mudah akan segera didapat).”

Namun sejak 1953, ketika sistem perdagangan lima hari dalam sepekan mulai berlaku dalam bentuknya yang sekarang, kinerja historis S&P 500 setelah penutupan di level tertinggi sepanjang masa hanya sedikit lebih rendah dibandingkan rata-rata kinerjanya untuk seluruh periode sejak 1953, kata Bespoke.

“Strategi terbaik bagi investor pasif, khususnya, adalah untuk tidak terlalu memikirkan segalanya,” tambah para ahli strategi tersebut.

Kekhawatiran telah meningkat selama sebagian besar periode pasar bullish saham AS, terutama terkait dengan konsentrasi pada saham-saham Big Tech yang telah mendorong valuasi S&P 500 ke level yang menyerupai gelembung.

Meskipun valuasi bukanlah alat yang ideal untuk menentukan waktu pasar, dengan kelompok “Magnificent Seven” yang berkapitalisasi besar melonjak lebih dari 260% sejak dimulainya euforia kecerdasan buatan pada akhir 2022, perdebatan semakin berkembang mengenai seberapa jauh perdagangan terkait AI masih dapat mendorong reli saham.

Belum pernah sebelumnya begitu banyak uang dihabiskan begitu cepat untuk sebuah teknologi yang, meskipun memiliki potensi besar, sebagian besar masih belum terbukti sebagai sumber keuntungan. Dan sering kali, investasi-investasi tersebut dapat ditelusuri kembali ke dua perusahaan utama: Nvidia Corp. dan OpenAI. Walau ada beberapa kekhawatiran bahwa kesepakatan “sirkular” sedang menciptakan gelembung, belum ada banyak bukti yang menunjukkan bahwa gelembung itu akan segera pecah.

“Apakah AI merupakan gelembung? Belum, setidaknya belum sampai pada tingkat di mana saya pikir ‘ledakan’-nya sudah dekat,” kata Tom Essaye dari The Sevens Report. “Ini bukan gelembung valuasi seperti yang kita lihat dengan Pets.com dan lainnya pada akhir 1990-an. Ini adalah gelembung belanja modal.”

Reli Big Tech yang Didorong Laba Bukan ‘Gelembung’: Equity Insight

Begitu banyak uang yang telah (dan akan terus) dihabiskan untuk infrastruktur AI hingga sektor ini telah menjadi bagian besar dari ekonomi AS dan pendorong utama pasar bullish selama beberapa tahun terakhir, ujar Essaye. Kunci dari semua ini adalah “adopsi,” tambahnya.

“Kapan masyarakat umum dan dunia bisnis akan menggunakan AI sebagaimana kita semua (akhirnya) menggunakan internet untuk menciptakan keuntungan bagi ribuan perusahaan yang beragam? Bagi pasar saham, jawabannya jelas: semakin cepat, semakin baik — dan waktu terus berjalan,” katanya.

“Secara keseluruhan, kesepakatan-kesepakatan ini menunjukkan komitmen investasi bernilai ratusan miliar dolar, memperkuat percepatan penyaluran modal dan laju inovasi di sektor ini,” ujar Ulrike Hoffmann-Burchardi dari UBS Global Wealth Management. “Pada saat yang sama, kekhawatiran pasar terhadap ‘investasi sirkular’ di antara perusahaan AI dan potensi gelembung pasar saham yang dipicu AI semakin terdengar keras.”

Meskipun ia sepakat bahwa skala reli ini berarti volatilitas dapat meningkat — dan investor harus tetap waspada terhadap tanda-tanda euforia berlebihan — ia melihat beberapa alasan kuat bagi investor untuk tetap terlibat dalam tema AI.

“Jadi meskipun perdagangan AI tidak lepas dari risiko, kami melihat alasan yang meyakinkan untuk tetap terlibat. Menurut pandangan kami, reli ini masih didukung oleh fundamental yang kuat, percepatan adopsi, dan kondisi makro yang masih menguntungkan,” ujarnya.

“Salah satu alasan utama mengapa pembicaraan tentang gelembung AI tidak tepat adalah karena para pembelanja terbesar di sektor ini terus menikmati peningkatan kekuatan laba,” kata Daniel Skelly, kepala Tim Riset & Strategi Pasar Wealth Management di Morgan Stanley.

“Ini bukan perusahaan dot-com seperti seperempat abad lalu yang tidak memiliki laba, atau bahkan model bisnis yang layak,” ujarnya. “Namun, itu bukan berarti pasar tidak akan mengalami kemunduran. Investor mungkin perlu mempertimbangkan saham-saham berkualitas dengan pertumbuhan dividen.”

Saham-saham tersebut memang sudah lama kurang diminati, tetapi bisa menjadi lindung nilai yang cukup baik jika pasar mengalami fase konsolidasi dalam waktu dekat, simpul Skelly.

Bahkan setelah serangkaian rekor ke level tertinggi sepanjang masa, data posisi saham dari JPMorgan Chase & Co. menunjukkan bahwa beberapa investor, termasuk hedge fund, masih menahan diri.

Beta ekuitas dari hedge fund makro dengan pelaporan bulanan — indikator tingkat eksposur mereka — tetap sedikit negatif meskipun telah sedikit meningkat dalam beberapa bulan terakhir, menurut tim yang dipimpin oleh Nikolaos Panigirtzoglou.

Para ahli strategi tersebut menambahkan bahwa posisi spekulatif dalam kontrak berjangka saham AS relatif mendekati median jangka panjangnya, setelah sempat jauh di atas median pada 2024 dan kuartal pertama 2025. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat eksposur secara keseluruhan hanya mendekati rata-rata historis, bukan berlebihan.

Beberapa aksi “ambil untung ringan” dapat dimaklumi menjelang musim laporan laba, namun sentimen secara keseluruhan masih positif, menurut Fawad Razaqzada dari City Index dan Forex.com.

“Para trader aktif terus membeli saat harga turun, menjaga momentum tetap hidup. Hal ini terlihat dari koreksi yang dangkal dan rangkaian rekor tertinggi yang stabil di berbagai indeks utama. Dalam kondisi seperti ini, mencari peluang bearish terasa berlawanan dengan logika — pasar tidak banyak memberikan ruang bagi pihak yang mengambil posisi jual,” ujarnya.

Bagi Razaqzada, sinyal-sinyal terbaru tidak serta-merta menunjukkan penjualan besar-besaran akan segera terjadi, tetapi mengindikasikan bahwa pasar mungkin memerlukan jeda — baik melalui fase konsolidasi mendatar maupun koreksi ringan.

“Untuk saat ini, pesannya tetap sama: tren adalah teman Anda. Jika Anda sudah mengambil posisi beli, tidak ada alasan untuk panik. Jika belum, kesabaran mungkin langkah terbaik — tunggu koreksi, lalu pertimbangkan untuk membeli saat harga turun.”